观点：市场喂价+高抵押率导致USDe重蹈UST覆辙，LSD类资产面临同样问题

市场喂价与高抵押率：USDe的跌宕之路及对LSD资产的潜在威胁

内容详解：在2025年10月11日，DeFi协议dForce的创始人Mindao在其社交平台上发表了一篇引人深思的文章。在这篇文章中，Mindao将USDe最近经历的暴跌与UST的暴雷事件相比较，揭示了两者之间惊人的相似性，并警告说LSD类资产也面临着同样的风险。

文章首先指出了导致市场动荡的关键因素：大交易平台开始接受非法币稳定币作为高杠杆比率（LTV）的抵押物。在这个过程中，风险开始在不同的交易平台上相互渗透。UST和USDe，这两个看似稳定的代币，实际上都因为被用作高风险的抵押品而暴露在潜在的危机之中。Mindao指出，这些问题的根源在于将「稳定性」与高质押率相结合所带来的迷惑性。

在讨论如何评估这种风险时，Mindao特别强调了采用市场价格喂价的同时允许高抵押率的组合是最糟糕的。这意味着交易平台使用当前的市场价格来评估稳定币的价值，同时允许很高的抵押比率，这无疑加剧了潜在的风险。此外，由于中心化交易所（CEX）本身缺乏完全开放的套利环境，套利效率低下，这又进一步放大了风险。

LSD类资产，即低差异化资产，也面临着相同的问题。这些资产表面上披着「稳定性」的外衣，但实际上它们是波动性资产，其价值依赖于市场对其稳定性的信心。Mindao警告说，这种依赖可能会导致资产价值的剧烈波动，甚至可能导致类似USDe的暴跌和UST的暴雷事件。

文章总结指出，为了防止类似的危机再次发生，交易平台应该更加谨慎地评估稳定币的价值，限制高抵押率的使用，并提高套利效率以减少风险的累积。此外，监管机构也应当加强对稳定币市场的监管，确保其安全性、透明性和稳定性。只有这样，才能保护投资者免受损失，并维护整个DeFi生态系统的健康和稳定。

Mindao的文章不仅是对USDe暴跌的分析，也是对所有使用非法币稳定币作为抵押物的资产的一次警示。它提醒我们，在追求高回报的同时，我们也必须警惕隐藏在高杠杆率和高抵押率背后的风险。只有通过审慎的评估和管理，我们才能确保DeFi生态系统的长期繁荣和健康发展。