Wintermute：市场结构正在改善，主流代币已不再脆弱

在2025年12月2日，Wintermute机构发布了他们最新的市场研究报告，报告中指出日本央行加息预期的突然冲击彻底破坏了此前市场所期望的稳定局势，并引发了广泛的去杠杆化浪潮。这个现象对整个加密货币市场的结构产生了深远的影响，市场经过一系列调整后已经实现了“干净重置”：高比例的杠杆被大幅度削减、资金面的状况得到了修正回归到了一个平衡的状态、同时现货交易参与度显著增强。

在这样的背景下，我们不得不承认市场正在经历一次深刻的变革。传统的市场分析方法在面对这种新兴的市场结构时显得有些力不从心。然而，从宏观逻辑的角度来审视这一系列变化，我们可以看到市场已经逐渐摆脱了过去那种脆弱的状态。主要货币对的稳定性和抗风险能力看起来得到了显著的提升。

市场结构的改善不仅仅是一个表面现象。从更深层次的数据分析来看，这种改善体现在基差的走势上——基差已跌至周期低点，比特币和以太坊的基差水平接近了4%至5%和3%至4%的范围，这表明市场上杠杆多头头寸正在持续增加。此外，Wintermute指出，永续合约的总未平仓合约量已经从10月初的约2300亿美元下降到目前的约1350亿美元，这意味着市场去除了大量过剩的杠杆，从而减少了未来可能出现的机械性平仓风险。

在现货交易方面，尽管考虑到感恩节的假期影响，现货市场的供应深度可能会受到一定程度的考验，但实际结果却出乎意料的好。较低的杠杆率、负融资环境和更健康的现货参与，这些都是市场宏观经济稳定之后重整市场的必要条件。

总结来说，Wintermute的研究报告为我们提供了一个全新的视角来审视当前的加密货币市场。虽然过去的市场结构存在着诸多问题，但是经过这次洗礼，市场正在逐渐展现出更加成熟和稳健的一面。未来的市场参与者，无论是投资者还是交易者，都应当对这种变化保持足够的关注和警觉，因为一个更为健康、稳定的市场环境对于整个行业的发展来说无疑是至关重要的。在这样的背景下，我们期待着加密货币市场能够以更加积极的姿态迎接新的挑战和发展机遇。