知名做空机构Kerrisdale Capital已做空BMNR

在2025年10月9日这一天，著名的做空机构Kerrisdale Capital公开宣布了对以太坊财库储备公司Bitmine的股票进行做空的策略调整。这一决定引起了市场广泛的关注和热议。Kerrisdale Capital认为，当前的D（Digital Asset Treasury）模式已经变得平庸且毫无新意。这种观点基于以下几点：

首先，随着越来越多的项目开始模仿DAT模式，市场上几乎呈现出一种“复制粘贴”的现象。当这样相似的项目成群结队地出现时，原有的稀缺性优势便荡然无存，这自然会导致溢价现象的崩塌。因此，Kerrisdale Capital指出，通过发行高于净资产价值（NAV）的股票来增加每股ETH含量的策略已经不再有效。

其次，许多基于DAT模式的公司正计划筹集的资金总额已超过1000亿美元。这样的资金规模远远超出了市场预期的稀缺性，导致了原本支撑高溢价的因素被打破。在这样的背景下，很多这类公司股票的交易价格已经接近甚至低于净值，这说明市场的自我循环机制出现了停滞，模型开始面临崩塌的风险。

以MSTR（Master协议）为例，其溢价从最初净值的2-2.5倍下降至目前的1.4倍，这一变化标志着市场信心的严重破裂。Kerrisdale Capital认为，MSTR的案例表明DAT模式已经不再具有持续支撑高溢价的潜力。对于Bitmine股票做空策略的进一步预测显示，其溢价可能会继续下滑直至与净值持平甚至更低。

在分析过程中，Kerrisdale Capital特别提到了BMNR（另一家以太坊财库储备公司）的情况。根据他们的评估，BMNR的股价溢价持续走低，预计还会继续下滑至与净值持平甚至更低。随着溢价的降低，每股ETH的价值增长速度将会减缓，直至跌破1。目前，BMNR的MNav（市值对净值比）约为1.4倍，这意味着其还有超过40%的下行空间。

综上所述，Kerrisdale Capital对于Bitmine股票做空的策略是基于对DET模式市场现状和未来发展前景的深入分析。他们认为，随着市场的不断发展和变化，类似Bitmine这样依赖于DET模式的公司的股价将会面临持续的压力和挑战。因此，投资者应当保持警惕，审慎对待那些打着“加密资产国库策略”旗号的融资活动，避免陷入自我循环机制停滞、模型崩塌的股票投资陷阱。对于BMNR等公司来说，需要寻找新的增长点来提升市场信心，否则其股价将继续受到做空机构的打压，并有可能进一步跌破净值。