Du Jun：做空BMNR等溢价财库公司可以，但做空ETH会很愚蠢

Du Jun 的投资哲学：做空 BMNR 等溢价财库公司的合理性及做空 ETH 的愚蠢性

在2025年10月9日，ABCDE联创Du Jun在其社交媒体平台上发表了一篇引人深思的帖子。他指出，做空像BMNR这样的溢价财库公司是可以理解的商业策略，然而，做空以太坊（ETH）则显得非常愚蠢。在这个加密货币市场风云变幻的时代，Du Jun的观点不仅为投资者提供了新的思考角度，也为市场上的行为模式提供了一定程度的启示。

首先，我们需要理解什么是做空以及为何Du Jun认为做空BMNR等溢价财库公司是合理的。在做空的交易策略中，投资者预期某种资产的价格将会下跌，因此在当前市场价格的基础上卖出生成对应数量的合约或权利，并在将来以预期的更低价格回购并结算差额。在这个过程中，虽然实际不持有该资产，但依然能够通过价格的波动获利。

Du Jun所提及的BMNR等溢价财库公司，通常是指那些通过持有大量加密货币资产（如ETH）作为储备金来发行股票的公司。这些公司的股价以资产净值为基础进行发行，而持有这些股票的投资者实际上拥有与持股比例相应的以太坊资产。在早期市场阶段，由于加密货币的高波动性和投机性，这类公司将持有的加密货币作为财库的一部分，以此提高每股资产含量的概念推动了公司股价的上涨，形成了所谓的“溢价”。

然而，Kerrisdale Capital对Bitmine等公司的做空行为揭示了这种模式的一个致命弱点：当市场上充斥着相同或类似的项目时，原本由稀缺性支持的高溢价开始崩溃。随着大量资本涌入此类市场，市场的自我循环机制开始停滞，以太坊等加密货币资产的分配不再具有稀缺价值，而公司通过发行股票来稀释股权以提升每股ETH含量的能力也受到限制。

Du Jun进一步指出，尽管做空这些溢价财库公司是可行的投资策略，因为它们股价建立在投机性基础上，缺乏实质性的业务增长潜力，但做空ETH则显得非常愚蠢。其原因在于，ETH不仅是加密货币市场的基准和交易量最大的区块链资产之一，也是许多去中心化应用（DApp）的基石，代表了区块链技术发展的核心价值。ETH价格的波动与整个加密市场紧密相关，而市场对于以太坊作为下一代智能合约平台的共识仍然存在。因此，做空ETH不仅缺乏逻辑上的合理性，而且在风险管理上也是非常危险的。

综上所述，Du Jun的观点为我们提供了两种不同的投资思维模式：在加密货币市场中，关注并理解商业模式的创新和可持续性对于评估资产价值至关重要；同时，对投机性的溢价资产进行适当的做空策略可以捕捉市场泡沫的破裂，但同时也需要谨慎处理可能的风险，特别是在缺乏坚实基础的市场波动中。

投资者在采纳Du Jun的观点时，应结合自身的风险承受能力、投资经验和市场分析能力来制定适合自己的投资策略。通过综合考量多方面的因素，投资者可以在加密货币市场中找到既符合自身风险偏好又能有效利用市场机会的投资方式。同时，也要认识到市场环境的不确定性，保持灵活和审慎的态度，确保投资决策的合理性和前瞻性。