10X Research：比特币财股公司股价崩盘已导致散户投资者损失约170亿美元

在2025年10月18日，全球金融市场掀起了一阵风暴。彭博社的报道如同一枚重磅炸弹，震惊了整个投资界。据最新研究报告指出，散户投资者通过Metaplanet、Strategy等数字资产持仓公司间接投资比特币的过程中，已预估损失惨重，金额高达170亿美元。这起由股价崩盘引起的市场动荡，源于那些试图通过虚拟货币获利的小散们，他们本以为可以通过这些公司的股票获得额外的收益，却没想到股市泡沫的破裂让他们的希望化为泡影。

此次市场的剧烈波动，可以看作是比特币持仓公司金融魔术时代的终结。在过去的几个月里，这些公司将股票发行价格远远高于其实际持有的加密资产价值，为投资者编织了一个关于财富的神话。然而，当现实与幻想碰撞，股价便如雪崩般跌落，散户投资者的财富也随之蒸发。

10X Research的分析师们在周五发布的报告中深刻剖析了这次危机。他们指出：“比特币持仓公司的金融魔术时代正在终结。” 这份题为《魔术之后：比特币持仓公司如何必须超越净值幻觉进化》的研究报告，通过对Strategy等公司的案例分析，揭示了散户投资者实际损失约170亿美元，而新股东为了获得比特币风险敞口额外支付了约200亿美元的溢价。

报告中援引Strategy为例，详细描述了该公司股价从3-4倍的溢价水平大幅缩水至目前仅为其比特币持仓价值的1.4倍。多数比特币持仓公司的策略看似简单：以高于净资产值的溢价发行股票，然后利用股价的价差购买比特币，以此循环推动公司市值的增长。

然而，这种模式最终导致了Metaplanet等公司在短短时间内经历了从市值80亿美元到31亿美元的巨大跌幅。尽管如此，这些公司却成功积累了23亿美元的比特币——这是在股东损失了49亿美元市值的同时发生的“壮举”。报告尖锐地指出：“在此过程中，股东损失了49亿美元市值，而公司却成功积累了23亿美元的比特币——这堪称值得鼓掌的‘壮举’。”

报告强调，这些企业必须正视并解决市值与股价之间严重压缩的问题。对于他们而言，寻找新的生存之道已经迫在眉睫。10X Research的研究人员认为，比特币持仓公司必须放弃依赖“虚高”净资产值购买比特币的模式，转向更为市场化的套利驱动的资产管理公司运营方式。虽然这可能意味着降低比特币的上行潜力，但对于这些公司的长远盈利前景而言，适应新模式的能力将显得至关重要。

在经历了这次股市的大起大落后，我们不难看出，虚拟货币市场的波动性远超传统金融产品的预估范围。而散户投资者若想在这个市场分一杯羹，不仅要有敏锐的市场洞察力，还要有足够的投资智慧和风险承受能力。在这场由比特币持仓公司股价崩盘引起的散户投资者损失约170亿美元的悲剧中，无论是投资者还是企业，都应当吸取教训，深思熟虑未来的投资策略与方向，以避免重蹈覆辙。