Wintermute：尽管宏观环境依然友好，加密市场表现却大幅不佳，「四年周期」理论已不再适用

Wintermute：尽管宏观环境依然友好，加密市场表现却大幅不佳，「四年周期」理论已不再适用

在这个数字浪潮席卷全球的时代，加密市场的波动性始终牵动着无数投资者的神经。2025年11月4日，加密做市商Wintermute发布的一份长文引起了广泛的关注与讨论。在这篇分析报告中，Wintermute指出，尽管当前宏观环境依旧积极，但加密货币的表现却远远落后于其他金融市场。本文将深入探讨这一现象背后的原因，并尝试解释为什么「四年周期」理论已不再适用。

首先，Wintermute在报告中明确表示，当前宏观环境确实充满希望。全球利率持续下调、量化紧缩（QT）政策已经结束，股市接近历史高点，这些都是经济复苏和风险偏好上升的信号。然而，在这样的环境下，加密货币市场却显得异常疲软。FOMC（联邦公开市场委员会）会议后的资金流动正在撤出，这表明尽管流动性充裕，但资本并未像过去那样流向加密领域。

ETF（交易所交易基金）资金流入的停滞和DAT（代币化资产交易）活动的枯竭是这一现象的具体表现。ETF作为连接传统金融与加密货币市场的桥梁，其资金流通常被视为市场情绪的风向标。而DAT活动则代表了市场中更积极的投资者对于新资产的需求。两者同时遇冷，无疑给加密市场带来了不小的打击。

尽管整体市场结构健康——杠杆被清理，仓位干净，但Wintermute认为，要迎来加密货币市场的下一轮上涨，ETF或DAT的资金回流将是关键信号。这意味着，只有当资本重新流入加密领域，市场才能真正恢复活力。当前的问题并非「缺少流动性」，而是「流动性去了别的地方」。全球流动性的扩张本应带动整个金融市场的繁荣，但在加密货币市场上却显得力不从心。

Wintermute的报告还特别指出，过去驱动加密市场价格周期的矿工供给与减半逻辑，在当前成熟市场中已逐渐失去其影响力。这表明市场正在经历一次重要的结构性变化。驱动加密市场价格的因素已经从技术驱动转变为流动性驱动。这种转变意味着，传统金融市场的动向将对加密货币产生更大的影响。

在这样的背景下，「四年周期」理论已不再适用。这个理论曾一度被认为是预测比特币价格波动的有效工具，但现在却被认为缺乏解释当前市场现象的准确性。Wintermute强调，加密市场已经进入了一个新的发展阶段，投资者应更加关注宏观经济因素和资本流动的变化，以把握未来市场的走势。

总之，Wintermute的分析报告为我们提供了一个全新的视角来理解当前的加密市场状况。尽管宏观环境依然友好，但资本的流向似乎正在发生转变，而这一改变已经对加密货币市场产生了深远的影响。投资者在面临这样的市场动态时，需要保持谨慎，并重新评估自己的投资策略和风险承受能力。只有理解了市场的新趋势，才能更好地把握未来加密市场的机遇与挑战。