Arthur Hayes：Tether若持流动性较差资产，一旦发生意外恐引发超额抵押质疑

Arthur Hayes：Tether若持流动性较差资产，一旦发生意外恐引发超额抵押质疑

在2025年12月1日，当Tether首席执行官Paolo Ardoino披露该公司每月持有美国国债能够产生大约5亿美元的利润收益时，金融市场的关注点瞬间被点燃。这一消息引发了广泛的讨论和好奇，尤其是关于这家稳定币巨头的盈利能力和资产配置策略。在公众的期待下，Arthur Hayes在X平台上发文回应了这一话题，他的观点引起了更多的思考和辩论。

Hayes首先肯定了Tether的高利润水平，但同时也提出了一个重要的担忧：Tether是否有具体的分红政策，或者是否根据资产类型及其波动性设定合理的超额抵押率。他指出，如果Tether的负债是美元，而资产是美国国债——一种流动性较高、风险较低的投资——那么这种情况下的稳定币发行似乎没有太大问题。然而，情况可能完全不同。

“如果 Tether 的资产是流动性较差的私人投资，一旦发生意外，那么市场就对 Tether 的超额抵押持怀疑态度。” Hayes的这一观点为市场的分析者们提供了一个新的视角。的确，Tether作为市场上领先的稳定币发行者之一，其资产组合的安全性和流动性的平衡至关重要。如果Tether持有的资产流动性较差，一旦出现紧急情况（如大规模赎回压力），投资者们可能会对Tether是否能够维持其承诺的100%抵押率产生质疑。

Hayes的分析触及了稳定币市场的一个核心问题：超额抵押的重要性。在传统的金融市场中，抵押比率是衡量风险的关键指标之一。对于稳定币来说，确保持有足够的资产来覆盖所有可能的赎回请求同样重要。然而，如果Tether以及其他稳定币发行者的资产组合中包含流动性较差的资产，这意味着他们可能无法迅速以市场价格出售这些资产以应对赎回。

在这种背景下，市场对Tether等稳定币发行者的要求越来越高。除了关注其利润水平外，投资者和监管机构同样关心的是Tether是否能够在波动性较大的市场中保持足够的流动性储备，以及它们是否能够有效管理和分散风险，确保在极端情况下仍能维持100%的超额抵押率。

总结来说，Arthur Hayes对Tether资产配置策略的批评提醒了市场参与者：稳定币发行者的成功不仅仅取决于利润率的高低，更关键的是其资产组合的安全性和应对市场冲击的能力。在这个充满不确定性的金融世界里，保持透明和审慎的运营态度对于保护投资者利益至关重要。未来，随着稳定币市场的不断发展，对Tether这类机构资产配置策略的监督和评估将变得更加严格和细致。