决战CPI：12月通胀或现「修复性反弹」，需警惕极值风险

决战CPI：洞察美国通胀的未来走向

随着时间步入2025年1月，金融市场正密切关注着即将于本周二晚间公布的美国消费者价格指数（CPI）数据。普遍预期，在经历了长时间的劳工统计局调查暂停后，CPI可能在12月份出现一段"修复性反弹"。这一预测基于市场对统计数据的修正效应的期待，而非通胀结构性恶化的明确信号。

回顾11月的非农数据和CPI公布时间相近，美国劳动力市场的降温趋势再次显现：失业率上升至4.6%，这一数据虽显示了市场的调整，但同时也因政府停摆的影响而蒙上了一层不确定的色彩。市场普遍怀疑这一数据的可靠性，因此其对预期美联储提前降息的影响有限。

在利率期货的反映下，市场对于1月会议维持利率不变的预期较为一致，而首次降息的机会则可能出现在3月、4月或6月。然而，这些可能性均未达到超过50%的一致定价水平，表明市场的降息路径仍然充满不确定性。根据当前主流预期，CPI的年率可能会整体回升至3.1%，核心CPI年率则保持稳定在3.0%。

市场对即将到来的CPI数据的反应，可以分为三种情景推演：

第一种是符合预期的情况。在这种情形下，CPI的变动对风险资产的影响可能有限，投资者将重点关注市场的技术位反应。

第二种情形是CPI数据显著超出市场预期，尤其是核心CPI的表现，这可能加剧市场对于通胀粘性的担忧。短期内，这种担忧可能会压制投资者的风险偏好情绪。

第三种情形则是不期而至的大幅下滑，这可能是就业市场走弱与CPI下降共同作用的结果。这一小概率情况可能进一步强化市场对于货币政策宽松的预期，从而对风险资产构成利好。

总体而言，12月的CPI数据或将成为推动金融市场短期波动的放大器，投资者须格外小心防范"极值读数"所可能带来的利率预期和资产定价上的冲击。在对抗通胀的游戏中，无论CPI是否表现出"修复性反弹"，市场都需要准备迎接一个充满不确定性的未来。