Wintermute：宏观背景依然向好，但BTC需重获动能，市场才具备广泛复苏基础

Wintermute：宏观背景依然向好，但BTC需重获动能，市场才具备广泛复苏基础

在2025年11月18日，加密货币市场分析机构Wintermute发布了最新的市场研究报告。报告中指出，过去一周，加密市场主要是在消化美国联邦储备银行降息预期的急剧调整。最初降息的可能性在一周内从70%骤降至42%，这一变化是由宏观数据的真空所放大的波动性所致。美联储主席鲍威尔对于12月降息的模糊表态迫使市场重新审视联邦公开市场委员会（FOMC）成员之间的分歧，这揭示出降息远未形成共识。

在这次报告中，Wintermute特别提到了风险资产的表现。在宏观经济指标的影响下，风险资产整体走弱，而作为情绪风向标的加密市场则首当其冲受到冲击。跨资产表现的对比中，数字资产表现持续垫底，显示出在当前市场环境下的弱势。这种弱势并非新现象：自初夏起，加密资产便持续跑输股市，部分归因于其相对于股市的负向偏差。

值得注意的是，在这次下跌过程中，BTC与ETH却出乎意料地跑输山寨币整体。这一现象的原因可以归结为两方面：一方面是山寨币已历经多时的阴跌；另一方面，隐私币、费用开关等细分赛道的局部韧性仍然存在。部分压力也来自巨鲸仓位调整，尽管四季度至次年一月的减持在加密货币市场中具有季节性规律，但今年这种减持现象明显前置，许多交易员预期四年周期理论暗示明年将进入平淡期。这种共识的形成导致了自我实现效应：提前的风控行为加剧了市场的波动。

Wintermute强调指出，本轮抛压并无基本面恶化的支撑，而是纯粹由美国主导的宏观驱动型调整。尽管当前宏观背景依然向好，全球宽松持续、美国量化紧缩（QT）即将收官、财政刺激通道活跃、Q1流动性有望改善，市场缺失的关键信号是龙头资产的企稳。除非BTC能够重返波动区间上轨，否则市场的广度难以拓展，叙事逻辑将维持短暂。

Wintermute认为，当前宏观环境并不符合持久熊市特征。随着政策与利率预期成为主要催化剂，一旦龙头资产重获动能，市场将具备广泛复苏的基础。在等待市场信号的同时，加密投资者需要保持耐心，并密切关注BTC和其他大型加密货币的表现，以期抓住可能的反弹机会。