摩根大通：即使比特币近期暴跌，仍维持17万美元的黄金锚定目标价

摩根大通：即使比特币近期暴跌，仍维持17万美元的黄金锚定目标价

随着2025年12月5日的到来，全球金融市场中一个最为引人注目的话题莫过于比特币。尽管近期比特币市场经历了大幅度的震荡与下跌，摩根大通作为一家享誉世界的金融机构，却依然坚持其独到的观点——维持对比特币的黄金锚定目标价在17万美元左右。这样的立场不禁让人质疑，摩根大通的依据何在？本文将深入探讨这一论断背后的逻辑，以及它所展现出的资本市场深层次的运作规则和市场预期。

首先，我们要理解摩根大通所采用的是一种“按波动率调整后的比特币 vs. 黄金模型”。这一模型不仅考虑了比特币本身的价格走势，还特别关注了市场对企业价值与持有比特币价值比的密切关系——这个指标被称为mNAV。在报告中，摩根大通指出，当mNAV跌破1.0时，就可能触发“被迫卖币”的风险信号，因为这意味着公司持有的比特币价值低于其账面价值，可能导致投资者急于套现以挽回损失。目前看来，mNAV仍然保持在1.0以上，这为市场提供了一定程度的安心感。

此外，摩根大通分析指出，即便在近期比特币市场价格波动的情况下，摩根大通的储备资金高达14亿美元，这足以作为公司无需出售比特币来应对市场波动的缓冲。同时，报告特别提到了MSCI的决定即将于1月15日做出，这一决定具有潜在的不对称催化剂效应：如果比特币被剔出MSCI指数，大部分利空情绪已在之前的暴跌中得到释放；而如果结果为利好，则有可能引发股价的急剧反弹。

然而，近期比特币价格确实经历了从超过12万美元的历史高点到低至8.2万美元的剧烈调整。面对这样的市场波动，摩根大通对比特币的生产成本进行了重新估算，由94,000美元下调至90,000美元。这一调整的原因在于近期算力与挖矿难度的下降，使得生产成本有所降低。分析指出，如果比特币价格长时间低于生产成本，可能会引发“自我强化循环”：边缘矿工退出市场导致挖矿难度下降和生产成本的进一步降低，这与2018年所经历的比特币市场调整有着相似之处。报告还补充说，自10月10日以来的永续合约去杠杆化已经基本结束。

综上所述，摩根大通在分析比特币价格波动的同时，也充分考虑了市场对企业价值和持有比特币价值的关注度，以及MSCI等大型指数公司可能的影响力。尽管近期比特币价格的暴跌对这一观点构成挑战，但摩根大通的立场依然坚如磐石，将比特币的目标价锚定在17万美元的黄金水平上，这不仅反映了其对于长期投资价值的信心，也展示了其在面对市场波动时的高超策略应对能力。然而，我们也不能忽视市场的多变性，未来比特币价格的走势仍然充满不确定性，而如何平衡短期波动与长期价值，将是每一位投资者需要不断学习和掌握的艺术。